1.金牌會員股市訊息：農曆三月下旬~~~9/7期待中秋

林榮錦繼東洋之後還有奇兵？

東洋董事長林榮錦近來走路有風！東洋股價整理一年後，短短一個月的時間，從九三．一元一路漲到一五一．五元，總市值高達二百億元，不但創下歷史新高，漲幅高達近六成，也是總市值最高的生技股。且以東洋的指標性，更帶動整體生技股的比價漲升走勢，百元以上生技股一下子竄升到九家的新高。

單純Ｐ／Ｅ評估會失真
林榮錦可說是讓瀕死邊緣製藥業鹹魚翻身的高手，東洋、晟德原本都是搖搖欲墜的公司。東洋原為日商公司，一九九四年經營不善岌岌可危，林榮錦接手改造，如今，東洋已成為台灣學名藥廠轉型往類新藥領域發展最成功的典範。這並非運氣，晟德一度面臨倒閉危機，林榮錦在一九九八年接手後，把晟德的藥品許可證由一五○張砍到只剩十五張，深耕當時規模只有新台幣三億多元、小到沒人想做的液劑藥水市場，重新聚焦經營，深耕液劑市場；晟德年營收由林榮錦入主之初的四千萬元，預估到今年可成長到五億元，成長超過十倍。

儘管如此，林榮錦並未因此而滿足，晟德在台灣小兒科液劑取得近乎獨占的地位後，林榮錦下個戰場鎖定在單是在台灣市場規模就有一○○億元市場的精神科，今年已取得七張相關藥證，明年這部分營收將出現數倍成長。加上每年都有新藥品上市、代理東洋藥品增加，明年開始，晟德本業方面可望進入嶄新的一年，也因此，市場高度預期，繼東洋後，晟德有機會啟動比價漲升效應。

不過漲勢一定要有基本面做支撐，漲升續航力才會夠久，然而生技股評價方式各家看法不同，目前台股中還是以本益比來衡量的方式最為常見。但問題來了，若以晟德今年ＥＰＳ（含業外虧損）頂多幾毛錢，明年即使成長倍數，在基期低的情況下，可能也在一元左右而已；若晟德真能展開比價效應，以目前股價約四八元來看，如何使它的漲勢續航力能充分反應實質價值或未來成長潛力，而非只是單純投機力道的展現，此時，就有必要採用更合時宜的評價方式。

晟德將稱霸ＣＮＳ領域
除現有處方藥外，晟德近年於國內市場的發展重點，放在腦神經(ＣＮＳ)及精神科用藥，其中精神分裂症及老年人帕金森氏症用藥，陸續打入國內九大醫學中心採用，目前也列入馬偕、國泰、奇美、長庚、台中中山及中國醫藥大學等藥品目錄，明年可望逐步進入進藥高峰期。

由於ＣＮＳ在台灣的市場規模約一○○億元，每年大約維持逾七％成長，不過多以錠劑為主，因此晟德近期積極切入ＣＮＳ的水劑市場，目前已取得七張藥證。晟德的精神用藥通路策略以切入大型醫院為主，但因ＣＮＳ藥物需取得醫生的信任，因此尚須一段時間才能大量鋪貨；此項藥品毛利率高達七○％甚至八○％以上(比今年上半年平均毛利率四六．五％高出不少)，因此若未來大量鋪貨，對晟德的毛利率將有顯著的提升，預估最快發酵時間點可能落於二○一一～二○一二年。

晟德每股價值逾七○元
轉投資部分：儘管晟德目前大部分轉投資仍處於虧損狀態，但在林榮錦妙手回春﹁醫術﹂下，未來都有可能循東洋及晟德模式，成為該次產業領域的翹楚。在這之前，所有轉投資生技公司的合理價值，將比照目前上市櫃或興櫃公司過去類似的情況以Ｐ／Ｂ值推估，折算回來對晟德的每股價值高達三七元。

總市場價值則將加總，得到最後結論，以今年本業ＥＰＳ一元，加計轉投資部分的市場價值計算，每股合理市場價值就有六二～六七元。以明年本業ＥＰＳ一．五元計算，合理股價約介於七四．五～八二元，若如此，對照目前晟德的市價還不到五○元，似乎還有不小吸引力。

唯市場包括籌碼、投資氛圍、法人及投資人接受度等影響變數眾多，實際股價未必能完全充分反應到市場價值，讀者投資上仍須嚴控風險，並配合技術面操作。

另像農業生技亦是台灣新崛的生技新興產業，未來潛力不輸給上市櫃已有獲利的生技公司，在初期合理股價或市場價值的評價上，用本益比方式亦不合時宜，因限於篇幅，以後有機會，先探仍會嘗試用不同的評價方式，來評估各個不同生技個股的市場價值，期能幫助讀者在投資生技股過程中順心如意。

本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1588期

工程機械：整合和高端化將是兩大主線2010年10月19日 08:26   來源：中國經濟網—《經濟日報》  

手機實名制9月施行　　宏源證券機械行業分析師　于軍華

　　我國工程機械行業三季度延續了二季度以來的快速增長態勢，但增長並不均衡。壓實機械，挖掘、鏟土運輸機械錶現依舊良好，1至8月份產量累計同比增速高達76.8％和64.1％。混凝土機械1至8月份產量累計同比增長13.4％，總體上要好于二季度。起重機1至8月份產量累計增速放緩，維持了8.1％的增長速度。

　　影響三季度工程機械總體表現的因素有三個。第一是基礎設施投資繼續增長，三季度鐵路、公路、基礎設施的投資力度不減，對壓實機械，挖掘、鏟土運輸機械等工程機械的需求旺盛。第二是國家延續原有的房地產調控政策，對依賴房地產投資的混凝土機械行業產生了影響，但混凝土機械的行業基礎並沒有出現根本性的改觀。最後，正如三季度中經裝備製造景氣指數所反映的那樣，裝備製造內生增長能力有所減弱，這對受內生增長能力的推動要遠大於經濟週期性作用的起重機行業會產生一定的負面影響。

　　預計四季度工程機械的總體表現仍將延續年初以來的增長趨勢，基本面向好的局面不會有根本性的改變。基礎設施投資的力度在四季度不會有相應的縮減，資源類產品的價格也會逐漸恢復，這些都保證了四季度工程機械需求不會有明顯的下滑。此外，四季度某些刺激政策的作用將逐漸弱化，而房地產調控政策大方向不變，因此某些工程機械類產品比如混凝土機械的基本面表現也不會出現大的變化。

　　整合和高端化將是工程機械的兩大發展主線。“求變”一直是我國工程機械行業的核心訴求，自2010年以來，這種變化表現得更加明顯。我國經濟目前正在經歷著四大轉變：增長基礎從勞動力密集型向資本密集型轉變，經濟推動力從投資推動型向創新推動型轉變，組織機構從金字塔狀向扁平式轉變，增長方式從原來的高能耗向低碳綠化方式轉變。為了適應這些變化，我國工程機械行業自身也在進行著不斷的變革，而整合和高端化就是工程機械行業未來的兩大發展主線。

　　工程機械行業的整合是一個趨勢，而且會表現得越來越明顯。我國工程機械行業企業眾多，競爭激烈，競爭格局還沒有完全形成。但隨著整個經濟增長體制的轉型，這種低層次、同質化的競爭不會長期存在，而此時企業單純依靠自身力量發展速度太慢，整合各個企業的力量，集中不同企業的優勢必將成為當前工程機械行業增長的重要推動力。根據9月份公佈的《國務院關於促進企業兼併重組的意見》，工程機械所屬的機械製造行業成為國家推進兼併重組的重點行業之一。整合是趨勢，但整合是大浪淘沙，絕不是泥沙俱下，也並不是所有的整合都能產生競爭力。工程機械行業整合的投資機會主要集中于那些能夠成功地進行國際化的企業。這些企業能夠通過並購國外知名的工程機械企業和研發機構，或者通過海外推廣與國際標準接軌，整體提升自身資源實力，從而避開國內同質化的無序競爭，在企業整合大潮中脫穎而出。

　　高端化是未來我國工程機械必然的發展方向。勞動力成本低所帶來的相對競爭優勢使我國工程機械低端產品在世界上具備獨一無二的競爭力。但隨著經濟發展方式的轉變，工程機械的需求也會發生根本性的改變。前所未有的高速鐵路、高速公路以及大型港口的建設，以及標準越來越高的住房要求，都對工程機械提出了高可靠性、高精度的要求，工程機械高端化的過程也就不可避免。在《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》中，專門將高端工程機械所屬的高端裝備製造業列為戰略性新興產業之一，就是這個趨勢的集中體現。典型的例子是挖掘機。能夠成功地進入高端挖掘機的中國企業將具備長遠的投資機會。中國自主品牌在高端挖掘機方面基本上處於空白，而在這場競爭中處於先手的中國企業，將會獲得遠超以往的市場回報。

　　變革是我國工程機械行業在當前經濟發展方式深刻轉變時的典型特徵，而整合和高端化則是適應這種大變革最好的方法。能夠通過整合實現國際化，以及成功拓展高端產品適應市場需求的企業，是大有發展前景的。
http://big5.ce.cn/cysc/newmain/p ... 1019_20524664.shtml